Las tasas en pesos no logran estabilizarse y complican la reactivación de la economía en el inicio de 2026

Una combinación de factores impulsó el costo del dinero en las últimas jornadas. La volatilidad se mantiene y advierten por las señales mixtas del Gobierno. Hasta cuándo puede mantenerse.

El mercado financiero arrancó 2026 con mucha expectativa. Por un lado, por los pagos de deuda en dólares de este viernes y la estrategia del Gobierno para afrontarlos. Por otro, debido a la puesta en marcha de la nueva fase del programa cambiario, en la que el Banco Central (BCRA) ya empezó a comprar reservas.

En este escenario, la tasa de interés es una variable sensible y desde fin de año muestra mucha volatilidad. El costo la caución -una suerte de plazo fijo bursátil de corto plazo- llegó a operar en 71% este martes, aunque cerró en 26%. De todos modos, se mantiene por encima del 20% que ofrece el BCRA por tomar pesos.

La suba de la caución arrancó a fin de año y, si se mantiene, terminará encareciendo otros créditos, lo que tendrá un impacto negativo sobre la actividad económica. Un caso testigo es el de los adelantos en cuenta corriente, un préstamo de corto plazo que suelen usar las empresas: a mediados de diciembre su costo promedio rondaba 25%, mientras el viernes 2 de enero llegó a 56%.

Los analistas del mercado explican que hay varios factores que se combinaron para explicar el repunte de la tasa en pesos. Francisco Speroni, analista de Renta Fija de Cohen, mencionó tres: la contracción en la ofertamonetaria, la actualización del esquema de bandas cambiarias que comenzó a regir en 2026 y el elevado nivel de encajes.

“La modificación del régimen cambiario introduce expectativas de un tipo de cambio más alto, especialmente al considerar las intervenciones oficiales a través de la venta de futuros de dólar y de instrumentos dólar linked. Esto lleva al mercado a exigir mayores rendimientos para posicionarse en pesos. Al mismo tiempo, los altos encajes reducen la cantidad de pesos disponibles para operar, limitan la liquidez y presionan las tasas de interés al alza», detalló.

A su turno, Fernando Baer, economista jefe de Quantum Finanzas, consideró que el BCRA parece cómodo sin ponerle techo a las tasas para evitar presiones sobre la empresa o el tipo de cambio, en medio de un aumento de la demanda pesos en un momento donde hay poca masa monetaria en la economía.

“En la medida en que la estacionalidad vaya quedando atrás, las tasas van a volver a acomodarse. También teniendo en cuenta el proceso de compras graduales de divisas que va a hacer el BCRA, acotando la volatilidad (al alza) que vimos hacia fin de mes”, explicó. Y anticipó que la demanda de pesos podría empezar a bajar una vez que avance enero.

“El Tesoro vende, el BCRA compra… Todo lo que es venta de bonos, retira pesos. Todo lo que es compra de bonos o de dólares, inyecta pesos. Entonces, en algún punto, la caución no sabe para dónde salir y tiene las idas y vueltas de un mercado que no se muestra con claridad», completó Juan Manuel Truffa, socio de Outlier. Y resaltó: “Este sistema se va a ajustar por agregados monetarios, por ende, las tasas van a ser volátiles”.

En la misma línea, Speroni cerró: “La dinámica del Tesoro vendiendo dólares mientras el BCRA compra divisas y vende títulos dólar linked y futuros para contener el tipo de cambio no luce sostenible en el tiempo. Son señales mixtas, que le meten mayor presión a la tasa en pesos».